Inhalt
Manchmal zeigt sich ein Prinzip am deutlichsten dort, wo es missachtet wird. Lehman Brothers war über Jahrzehnte eine der großen Adressen der Wall Street. Die Bank verdiente gut, solange die Märkte stiegen. Sie hatte sich aber nicht unbesiegbar gemacht, sondern im Gegenteil so aufgestellt, dass eine einzige Entwicklung sie zu Fall bringen konnte. Ein Beispiel zum Prinzip „Erst unbesiegbar werden“.
Der Hebel
Situation
Banken arbeiten mit Fremdkapital. Entscheidend ist, wie viel eigenes Geld hinter den Geschäften steht. Bei Lehman stieg das Verhältnis von Vermögenswerten zu Eigenkapital von etwa 24 zu 1 im Jahr 2003 auf 31 zu 1 im Jahr 2007. 2008 standen rund 680 Milliarden Dollar an Vermögenswerten auf nur 22,5 Milliarden Dollar Eigenkapital.
Bezug zum Prinzip
Bei einem Hebel von 31 zu 1 genügt ein Wertverlust von gut drei Prozent, um das gesamte Eigenkapital zu vernichten. Die Bank lebte nicht von ihrer Unbesiegbarkeit, sondern davon, dass nichts schiefging. Sun Tzu würde sagen: Sie hatte ihre Niederlage nicht in der eigenen Hand ausgeschlossen, sondern dem Markt überlassen.
Die Wette auf Immobilien
Situation
Lehman war stark im Immobiliengeschäft engagiert. Die Bank hielt verbriefte Hypotheken und Gewerbeimmobilien, deren Wert etwa das Dreißigfache ihres Eigenkapitals ausmachte. 2007 kaufte sie zudem zusammen mit dem Immobilienunternehmen Tishman Speyer das Wohnungsunternehmen Archstone für rund 22 Milliarden Dollar, als der Immobilienmarkt in den USA bereits zu kippen begann.
Bezug zum Prinzip
Wer seine Kräfte auf ein einziges Risiko konzentriert, schafft eine Schwachstelle, die der Gegner nicht einmal suchen muss. Hier war der Gegner kein Konkurrent, sondern die Lage selbst. Sicherheit hätte geheißen, diese Abhängigkeit zu begrenzen.
Schwäche verdeckt statt behoben
Situation
Der Bericht des vom Insolvenzgericht eingesetzten Prüfers Anton Valukas vom März 2010 beschreibt sogenannte Repo-105-Geschäfte. Mit ihnen ließ Lehman die eigene Bilanz zu den Stichtagen besser aussehen, als sie war. Die Generalstaatsanwaltschaft von New York ging später gegen den Wirtschaftsprüfer Ernst & Young vor.
Bezug zum Prinzip
Wer eine Schwachstelle versteckt, statt sie zu schließen, macht sich nicht sicherer. Er verschiebt nur den Moment, in dem sie sichtbar wird. Erst unbesiegbar werden heißt, die eigenen Lücken ehrlich anzusehen.
Das Wochenende im September
Situation
Im Sommer 2008 sucht Lehman verzweifelt nach Kapital. Gespräche mit der staatlichen Korea Development Bank stocken, am 9. September fällt die Aktie um 45 Prozent. An einem Wochenende verhandeln Barclays und Bank of America über eine Übernahme. Die britische Aufsicht verweigert Barclays eine nötige Ausnahme, Bank of America kauft stattdessen Merrill Lynch, und die US-Regierung lehnt eine Rettung mit Staatsgeld ab. Am 15. September 2008 beantragt Lehman Gläubigerschutz mit über 600 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, die größte Insolvenz der US-Geschichte.
Bezug zum Prinzip
Wer sich nicht selbst gesichert hat, ist am Ende auf die Entscheidungen anderer angewiesen. Lehman konnte nur noch hoffen: auf einen Käufer, auf die Regierung, auf ein Wunder. Genau das ist die Lage, die das Prinzip vermeiden will.
Was du daraus lernen kannst
Situation
Die Folgen trafen weit mehr als die Bank. Der Zusammenbruch verschärfte die weltweite Finanzkrise. Wenige Tage später genehmigte das Insolvenzgericht, dass Barclays das Kerngeschäft in Nordamerika für rund 1,35 Milliarden Dollar übernimmt.
Bezug zum Prinzip
Gewinne in guten Jahren beweisen nicht, dass eine Stellung sicher ist. Die Frage ist, ob sie einen schlechten Tag übersteht. Lehman hat die Gelegenheit zum Gewinn gesucht, bevor es die eigene Niederlage ausgeschlossen hatte. Die Reihenfolge war falsch.
Das nimmst du mit
Die wichtigsten Lektionen
- Frag nicht nur, wie viel du gewinnen kannst, sondern wie viel du verlieren darfst.
- Halte genug eigene Reserven, um einen schlechten Tag zu überstehen.
- Setz nicht alles auf eine einzige Entwicklung.
- Schließ Schwachstellen, statt sie zu verstecken.
- Sorge dafür, dass dein Überleben nicht von der Gnade anderer abhängt.
Zusammenfassung
Lehman Brothers arbeitete mit einem Hebel von mehr als 30 zu 1 und setzte stark auf Immobilien. Als die Preise fielen, reichte ein kleiner Verlust, um das Eigenkapital zu vernichten. Schwächen wurden in der Bilanz verdeckt statt behoben, und am Ende hing alles an Käufern und Behörden, die nicht halfen. Als Gegenbeispiel zeigt Lehman, was das Prinzip „Erst unbesiegbar werden“ verlangt: zuerst die eigene Niederlage ausschließen, dann Gewinne suchen.
Quellen
