Inhalt
Manchmal reicht ein Satz, um eine Krise zu wenden. Aber nur, wenn alle glauben, dass hinter dem Satz eine Macht steht, die ihn wahr machen kann und wird. Mario Draghis Zusage vom Juli 2012 gilt als eines der eindrucksvollsten Beispiele dafür, wie eine glaubwürdige Festlegung das Verhalten anderer ändert, ohne dass die Drohung ausgeführt werden muss. Ein Beispiel zur glaubwürdigen Selbstbindung.
Ein Markt, der auf das Ende wettet
Situation
Im Sommer 2012 ist die Eurokrise auf ihrem Höhepunkt. Anleger fürchten, dass Staaten wie Spanien oder Italien die Währungsunion verlassen könnten. Sie verlangen immer höhere Zinsen für deren Staatsanleihen. Die Rendite zehnjähriger spanischer Anleihen steigt im Juli über sieben Prozent. Hohe Zinsen machen die Schulden noch schwerer tragbar, und das bestärkt die Angst der Anleger.
Bezug zum Prinzip
Hier wirkt eine sich selbst erfüllende Erwartung. Weil viele ein Ende erwarten, steigen die Zinsen, und weil die Zinsen steigen, wird das Ende wahrscheinlicher. Gegen eine solche Spirale hilft kein Argument, sondern nur eine Festlegung, die die Erwartungen umdreht.
Ein Satz in London
Situation
Am 26. Juli 2012 spricht Mario Draghi auf einer Investorenkonferenz in London. Er erklärt, die Europäische Zentralbank sei bereit, im Rahmen ihres Mandats alles zu tun, was nötig ist, um den Euro zu erhalten. Und er fügt hinzu: Glauben Sie mir, es wird genug sein. Die Formel „whatever it takes“ geht um die Welt. Noch am selben Tag fallen die Renditen spanischer und italienischer Anleihen.
Bezug zum Prinzip
Draghi legt sich öffentlich fest, ohne Begrenzung. Eine Zentralbank kann ihre eigene Währung in beliebiger Menge schaffen. Gegen sie kann ein Spekulant nicht gewinnen, wenn sie entschlossen ist. Entscheidend ist also nicht das Geld, sondern der Glaube an ihre Entschlossenheit. Genau den stellt Draghi her.
Aus dem Satz wird ein Programm
Situation
Am 2. August 2012 kündigt der EZB-Rat Anleihekäufe an, am 6. September folgen die Einzelheiten unter dem Namen Outright Monetary Transactions. Die EZB kann unbegrenzt kurzlaufende Anleihen von Staaten kaufen, die sich einem Hilfsprogramm des europäischen Rettungsschirms mit Auflagen unterwerfen. Der Beschluss fällt fast einstimmig; nur der Präsident der Bundesbank, Jens Weidmann, stimmt dagegen.
Bezug zum Prinzip
Ein Satz allein wäre auf Dauer nicht genug. Das Programm macht die Festlegung verbindlich. Es zeigt, dass die Zusage nicht nur eine Redewendung war, sondern ein Werkzeug hat. Die Bedingungen sorgen zugleich dafür, dass Staaten ihre Reformen nicht aufgeben können.
Die Waffe, die nie abgefeuert wurde
Situation
Das Programm wird in den folgenden Jahren kein einziges Mal aktiviert. Trotzdem sinken die Zinsaufschläge deutlich. Eine Untersuchung von Ökonomen der EZB (Carlo Altavilla, Domenico Giannone und Michele Lenza, 2014) schätzt, dass allein die Ankündigungen die Renditen zweijähriger italienischer und spanischer Anleihen um etwa zwei Prozentpunkte senkten.
Bezug zum Prinzip
Das ist der Kern der glaubwürdigen Selbstbindung. Wenn die Festlegung geglaubt wird, muss sie nicht ausgeführt werden. Die Gegenspieler ändern ihr Verhalten vorher. Die stärkste Drohung ist die, die nie eingelöst werden muss.
Grenzen und Streit
Situation
Das Programm ist umstritten. Kritiker in Deutschland klagen vor dem Bundesverfassungsgericht, weil sie darin eine verbotene Staatsfinanzierung sehen. Das Gericht legt den Fall dem Europäischen Gerichtshof vor. Im Juni 2015 entscheidet dieser, das Programm sei mit dem europäischen Recht vereinbar.
Bezug zum Prinzip
Eine Selbstbindung ist nur so stark wie ihr rechtliches und politisches Fundament. Hätten Gerichte oder Regierungen das Programm gestoppt, wäre die Glaubwürdigkeit eingebrochen. Wer sich festlegt, muss sicher sein, dass ihm niemand die Grundlage entziehen kann.
Das nimmst du mit
Die wichtigsten Lektionen
- Gegen eine Spirale der Angst hilft eine klare Festlegung mehr als ein Argument.
- Leg dich nur fest, wenn du die Mittel hast, es wahr zu machen.
- Mach aus deiner Zusage ein Werkzeug, nicht nur einen Satz.
- Die beste Drohung ist die, die du nie einlösen musst.
- Sichere das Fundament, auf dem deine Zusage steht.
Zusammenfassung
Im Juli 2012 wetteten die Märkte auf das Ende des Euro. Mario Draghi legte die Europäische Zentralbank öffentlich darauf fest, alles Nötige zu tun, und schuf mit dem OMT-Programm das passende Werkzeug. Die Zinsen fielen, obwohl das Programm nie eingesetzt wurde. Der Fall zeigt, dass eine glaubwürdige Festlegung das Verhalten anderer ändert, bevor auch nur ein Euro fließt.
Quellen
- Thomas C. Schelling: The Strategy of Conflict. Cambridge (Mass.): Harvard University Press 1960.
